转载：政策、地缘政治和供应危机引发牛市，推动上海铜价飙升3.51%

铜价飙升

1月12日，上海铜期货重拾上涨势头。主合约2602开盘价为每吨101,910元，盘中最高触及103,970元，最低跌至101,520元，最终于15:00收于103,800元，较前一日大幅上涨3,520元，涨幅达3.51%。尽管日成交量较前一交易日减少94,076手至209,742手，未平仓合约量减少5,985手至182,688手，但铜价上涨趋势依然稳固。

亚洲交易时段，伦敦金属交易所（LME）铜价也大幅上涨。截至北京时间16:12，最新报价为每吨13,171.5美元，上涨206美元，涨幅1.59%，盘中最高触及每吨13,227美元。

此次铜价上涨是由宏观政策、地缘政治冲突和产业转型等因素共同推动的，正在以意想不到的快速速度重塑全球铜供应链。

宏观驱动因素：政策与地缘政治的双重影响

（一）美国就业数据：喜忧参半，令美联储政策蒙上阴影

美国劳工部公布的数据显示，经季节性调整后，12月份非农就业人数增加5万人，低于市场预期的6万人。11月份的数据也从此前公布的6.4万人下调至5.6万人。然而，12月份失业率降至4.4%，低于市场预期的4.5%和上月的4.6%。工资方面，环比增长回升至0.3%（此前为0.2%），而同比增速则显著加快至3.8%，为2025年9月以来的最高水平。

低于预期的非农就业人数，加上失业率下降和工资反弹，共同描绘出美国就业市场喜忧参半的景象。市场目前普遍认为美联储将在1月份维持利率不变，但货币政策的未来走向仍存在不确定性。美元指数走弱推高了大宗商品价格，使得以美元计价的铜对持有其他货币的买家更具吸引力，从而推高了铜价。

（二）美联储独立性受到审视：市场担忧加剧

当地时间1月11日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美国司法部已向美联储发出传票，并威胁要就其关于美联储大楼翻修的证词提起刑事诉讼。鲍威尔称此举是“借口”，暗示美国政府意在就降息问题向他施加更大压力。这一消息加剧了市场对美联储独立性和美元信誉的担忧，进一步加剧了市场波动，并为铜价上涨提供了宏观支撑。

（三）国内政策：刺激方案提振内需

1月9日，李强总理主持召开国务院常务会议，强调实施财政金融政策协调一致刺激内需，是扩大有效需求、创新宏观调控的关键举措。会议强调要加强财政金融政策协调，引导社会资本参与促进消费和投资。这一政策方向有望刺激国内经济增长，增加对铜等工业金属的需求，并为铜价上涨提供国内政策支撑。

（四）地缘政治冲突：对资源稳定性的日益担忧

随着全球地缘政治紧张局势升级，人们对资源供应稳定性的担忧日益加剧。今日贵金属的强劲表现显著影响了有色金属板块，碳酸锂和上海锡触及价格高位，同时也提振了上海铜价。地缘政治风险带来的不确定性促使投资者转向避险资产。作为一种关键的工业金属和战略资源，铜价受到这些地缘政治因素的支撑。

行业动态：供需动态加剧

（一）供应侧：矿山供应持续紧张导致加工费上涨

近期，中国铜精矿现货加工费持续承压，表明矿石供应依然紧张。智利国家矿业公司Codelco报告称，其11月份铜产量同比下降3%至13.09万吨。必和必拓旗下全球最大铜矿埃斯孔迪达铜矿的产量也下降了12.8%至9.44万吨。此外，知情人士透露，上个月，智利矿业公司安托法加斯塔(Antofagasta)与一家中国铜冶炼厂达成协议，将2026年的铜加工和精炼费用降至零。而2025年的现货加工费甚至为负值，这意味着冶炼厂需要向矿商支付铜精矿加工费。

矿产供应紧张极有可能推高铜价。尽管国内供应持续增加，库存也在不断积累，但矿业领域的任何轻微波动都可能引发市场剧烈波动，从而成为铜价上涨的重要支撑因素。

（二）需求侧：短期增长与长期制约并存

中国财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏组件等产品的增值税出口退税。这项政策可能促使光伏行业在短期内加快生产，从而暂时提振行业消费，并对铜价提供短期支撑。然而，目前消费行业已进入淡季，年底消费情绪高涨。下游用户对当前高价的接受度较低，导致补货需求显著抑制。现货市场交易依然低迷，持续对溢价构成压力。

尽管如此，中国光伏产品出口退税的全面取消，加上市场预期出口将提前到来，可能会刺激金属的短期需求。自年初以来，全球地缘政治冲突加剧，持续引发市场对资源稳定的担忧，这也为铜价提供了一定的需求支撑。

（三）企业举措：战略调整与市场动态

日本最大的精炼铜供应商泛太平洋铜业（PPC）上周五向消息人士透露，其向日本国内客户提出的2026年铜溢价已于上月达到每吨330美元的历史新高。这一实物交割溢价加上伦敦金属交易所（LME）基准铜价，是2025年88美元溢价的三倍多。溢价飙升反映了加工和精炼费用（TC/RC）的大幅下降，这推高了原材料采购成本，促使该公司将负担转嫁给客户。

此外，市场关注的焦点是力拓集团收购嘉能可的谈判。如果收购成功，将诞生全球最大的矿业公司，合并后的市值将接近2070亿美元。各公司间的战略调整和并购活动将影响铜市场的供应格局和价格走势，因此备受市场参与者关注。

现货市场：价格飙升，溢价波动

长江有色金属网统计数据显示，今日国内现货铜价全面上涨。长江1号现货铜价报每吨103,280元，上涨2,600元，溢价区间为90～130元，较昨日上涨30元。长江综合1号现货铜价报每吨103,205元，上涨2,580元，折价区间为20元至溢价90元，上涨35元。广东1号现货铜价报每吨103,160元，上涨2,560元，折价区间为110元至溢价90元。尽管折价区间有所变化，但整体价格依然坚挺。上海1号铜报价为每吨103170元，上涨2580元，其中折扣40元，溢价40元，上涨10元。

现货价格的飙升反映了市场对铜的强劲需求。尽管目前正值消费淡季，且年底消费情绪高涨，但下游对当前高价的接受度仍然较低，这显著抑制了补库存需求，导致现货市​​场交易清淡，溢价持续承压。然而，宏观和行业层面的利好因素依然支撑着铜价的上涨趋势。

技术分析与展望：看涨势头强劲，但需谨慎乐观

从技术角度来看，铜价短期内有望保持强劲上涨趋势。多种因素的相互作用为铜价上涨提供了强劲动力，但仍存在一些不确定因素。

一方面，宏观政策的不确定性、不断升级的地缘政治风险以及供应紧张的状况支撑了铜价上涨。另一方面，季节性消费低迷、下游对高价的抵制以及库存积累对价格上涨构成了一定的抑制压力。

总而言之，铜行业正面临复杂多变的市场环境，其价格走势受宏观政策、地缘政治以及行业供需动态等多方面因素的影响。投资者和业内人士应密切关注市场动态，把握宏观政策走向，密切关注行业供需变化，并以谨慎乐观的态度展望铜价未来走势，在市场波动中寻找投资机会并制定应对策略。

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