銅価格の急騰

1月12日、上海銅先物は上昇基調を取り戻した。主要限月2602は1トンあたり101,910元で寄り付き、取引時間中に103,970元の高値を付けた後、101,520元の安値を付け、15時に103,800元で決済した。これにより、3,520元（3.51%）の大幅上昇となった。日中取引量は前営業日比94,076枚減少して209,742枚、建玉残高は前営業日比5,985枚減少して182,688枚となったものの、銅価格の上昇基調は揺るぎないままであった。

アジア取引時間中、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格も力強く上昇しました。北京時間16時12分現在、直近の価格は1トンあたり13,171.5ドルで、前日比206ドル（1.59%）上昇し、日中最高値は1トンあたり13,227ドルに達しました。

マクロ政策、地政学的紛争、産業変革の重なりによって引き起こされたこの上昇は、予想外に速いペースで世界の銅サプライチェーンを再編しつつある。

マクロドライバー：政策と地政学の二重の影響

（I）米国雇用統計：FRBの政策に疑問を投げかける、明暗が分かれる

米国労働省が発表したデータによると、12月の非農業部門雇用者数（季節調整済み）は前月比5万人増となり、市場予想の6万人を下回った。11月も前回発表の6万4千人増から5万6千人増に下方修正された。しかし、12月の失業率は4.4％と、市場予想の4.5％、前月の4.6％を下回った。賃金については、前月比0.3％増（前回0.2％）に持ち直し、前年比も3.8％増と大幅に加速し、2025年9月以来の高水準となった。

予想を下回る非農業部門雇用者数に加え、失業率の低下と賃金の回復が、米国雇用市場の状況を複雑に織り込んだ。市場は現在、連邦準備制度理事会（FRB）が1月に政策金利を据え置くとの見方を維持しているものの、金融政策の今後の方向性については依然として不透明感が残る。米ドル指数の下落はコモディティ価格上昇の触媒となり、ドル建て銅は他通貨を保有する買い手にとってより魅力的となり、銅価格を押し上げている。

（II）FRBの独立性に対する監視：高まる市場の懸念

現地時間1月11日、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長は、連邦準備制度理事会（FRB）の建物改修に関する自身の証言に対し、米国司法省がFRBに召喚状を送付し、刑事訴追の脅しをかけていると述べた。パウエル議長はこの行動を「口実」と呼び、政権が利下げに関して自身にさらなる圧力をかける意図を示唆した。この報道は、FRBの独立性と米ドルの信頼性に対する市場の懸念を高め、市場のボラティリティをさらに高め、銅価格の上昇をマクロレベルで支えた。

（III）国内政策：内需拡大のための景気刺激策

1月9日、李強首相は国務院常務会議を主宰し、財政・金融政策の協調的なパッケージを実施して内需を刺激することが、有効需要の拡大とマクロ経済規制の革新にとって極めて重要であると強調した。会議では、財政政策と金融政策の連携を強化し、消費と投資の促進における社会資本の参加を誘導する必要性を強調した。この政策方針は、国内経済の成長を刺激し、銅などの工業用金属の需要を増加させ、銅価格の上昇に対する国内政策支援となることが期待される。

（IV）地政学的紛争：資源の安定性に対する懸念の高まり

地政学的緊張が世界的に高まる中、資源供給の安定性に対する懸念が高まっています。本日の貴金属の好調な動きは非鉄金属セクターに大きな影響を与え、炭酸リチウムと上海錫は上限価格に達し、上海銅も上昇しました。地政学的リスクに起因する不確実性は、投資家を安全資産へと向かわせています。重要な産業用金属であり戦略資源でもある銅価格は、これらの地政学的要因に支えられています。

業界のダイナミクス：需給ダイナミクスの激化

（I）供給側：鉱山供給の逼迫が続く 加工手数料

最近、中国における銅精鉱のスポット処理費用は依然として圧迫されており、鉱石供給の逼迫が続いていることを示唆している。チリの国営鉱山会社コデルコは生産量の減少を報告し、11月の銅生産量は前年同月比3%減の13万900トンとなった。BHPが所有する世界最大の銅鉱山エスコンディーダの生産量は12.8%減の9万4400トンとなった。さらに、関係筋によると、先月、チリの鉱山会社アントファガスタと中国の銅製錬所が、2026年の銅処理・精錬費用をゼロにすることで合意した。2025年にはスポット処理費用がマイナスに転じ、製錬所は銅精鉱の処理費用を鉱山会社に支払わなければならない状況となっている。

鉱山供給の逼迫は銅価格の上昇を招く可能性が高い。国内供給は引き続き供給され、在庫も積み上がっているものの、鉱業セクターにおける些細な混乱は市場の敏感な反応を引き起こし、銅価格上昇の大きな下支え要因となる可能性がある。

（II）需要側：短期的な押し上げ効果と長期的な制約が共存

中国財政省は、2026年4月1日以降、太陽光発電モジュールなどの製品に対する付加価値税の輸出還付措置を撤廃すると発表した。この政策は、太陽光発電業界の短期的な生産拡大を促し、一時的に消費を押し上げ、銅価格を短期的に支える可能性がある。しかし、消費部門は年末商戦の高まりを受け、季節的な閑散期に入っている。川下ユーザーは現在の高価格をあまり受け入れておらず、結果として銅の買い戻し需要が大幅に抑制されている。スポット市場取引は低迷を続け、プレミアムに継続的な圧力がかかっている。

しかしながら、中国の太陽光発電製品に対する輸出還付の完全撤廃と、前倒し輸出への期待が相まって、金属の短期的な需要を刺激する可能性があります。年初以降、世界的な地政学的紛争の激化により、資源の安定性に対する市場の懸念が続いており、これも需要面から銅価格を支えています。

（III）企業の動き：戦略調整と市場動向

日本最大の精錬銅サプライヤーであるパンパシフィック・カッパー（PPC）は先週金曜日、2026年産銅について国内顧客に提示したプレミアムが先月、1トン当たり330ドルという過去最高値に達したと関係者に明らかにした。この現物引渡しプレミアムは、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格指標に加算され、2025年産の88ドルのプレミアムの3倍以上となる。プレミアムの急騰は、原料調達コストの上昇につながる精製・処理費用（TC/RC）の急落を反映しており、同社はその負担を顧客に転嫁せざるを得なくなった。

さらに、市場の注目はリオ・ティント・グループによるグレンコア買収交渉に集まっています。買収が成功すれば、時価総額が約2,070億ドルに達する世界最大の鉱山会社が誕生することになります。企業間の戦略的な調整や合併・買収活動は、銅市場の供給状況と価格動向に影響を与えるため、市場参加者にとって重要なポイントとなります。

スポット市場：価格高騰とプレミアムの変動

長江非鉄金属ネットワークの統計によると、国内のスポット銅価格は本日、全面的に上昇した。長江スポット1#銅価格は1トンあたり103,280元で、前日比2,600元上昇、プレミアムは90元から130元で、前日比30元上昇した。長江複合1#銅価格は1トンあたり103,205元で、前日比2,580元上昇、20元ディスカウントから90元プレミアムで、前日比35元上昇した。広東スポット1#銅価格は1トンあたり103,160元で、前日比2,560元上昇、110元ディスカウントから90元プレミアムで、前日比30元上昇した。値引き幅は変化したものの、全体としては堅調に推移した。上海銅1番地価格は1トン当たり103,170元で、2,580元上昇した。値引き幅は40元、プレミアム幅は40元で、それぞれ10元上昇した。

スポット価格の急騰は、銅に対する市場の旺盛な需要を反映しています。年末商戦の高まりにより消費は季節的な閑散期にあるものの、現在の高価格に対する下流部門の受容度は依然として低く、補充需要が大きく抑制され、スポット市場取引の低迷とプレミアムへの圧力が続いています。しかしながら、マクロレベルおよび業界レベルの好ましい要因が、銅価格の上昇傾向を支え続けています。

テクニカル分析と展望：慎重な楽観主義を伴う強気の勢い

テクニカルな観点から見ると、銅価格は短期的に力強い上昇トレンドを維持すると予想されます。複数の要因の相互作用により銅価格の上昇は力強い勢いを増していますが、依然として不確実性は残っています。

一方で、マクロ政策の不確実性、高まる地政学的リスク、そして供給逼迫は銅価格の上昇を支えています。他方、季節的な消費の低迷、高価格に対する下流部門の抵抗、そして在庫の積み上がりは、価格上昇に一定の抑制圧力をかけています。

要約すると、銅業界は複雑かつ不安定な環境に直面しており、価格動向はマクロ政策、地政学、そして業界の需給動向の複合的な影響を受けています。投資家や業界関係者は、市場の動向を注意深く監視し、マクロ政策の方向性を把握し、業界の需給変動に注意を払い、銅価格の将来の動向を慎重な楽観視し、投資機会を模索し、市場変動の中で対応戦略を策定する必要があります。

免責事項: この記事は公開情報に基づいており、投資アドバイスを構成するものではありません。長江非鉄金属ネットワーク

 

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